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国盛策略:等待信心扭转

国盛策略:等待信心扭转

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  进入3月以来,内外部风险因素接踵而至,使得当前“内滞”+“外胀”的格局进一步强化。对于市场而言,信心如何才能得到扭转?实体信用双弱局面下,最小阻力方向是什么?

  市场为何一弱再弱?—内滞+外胀
  从目前来看,市场信心无法扭转的根源,来自于“内滞”和“外胀”的强化:首先,尽管两会报告给出了5.5%的目标增速,但目前我们不得不面对“实体尚未好转、信用又生波折”的尴尬局面。从我们跟踪的信用条件指数来看,经过去年底短暂的回升后,1-2月再度下探,近期调整也反映了2月信用的再度收缩。其次,以俄乌战争为导火索,全球供应链危机持续发酵,海外通胀压力火上浇油。

  信心如何重建?—从政策底到市场底
  从典型的政策底到市场底的历史复盘来看:2005年政策底到市场底历时近半年(2005.1-2005.6),2008年政策底到市场底历时近1个半月(2008.9-2008.10),2012年政策底到市场底历时近1年(2012.1-2012.12),2018年政策底到市场底历时近半年(2018.7-2019.1)。

  简单说,政策底到市场底的传导终将会生效,但传导时滞有多长,历史上并没有给出明确的规律;一方面,单纯政策底确认很难扭转行情趋势,另一方面,市场信心的扭转(或市场底的确认),核心在于政策的落地效果能否真正扭转彼时的核心矛盾。当前政策底毫无疑问已经出现,但短期还缺乏足够的市场底的支撑因素。想要打破目前弱势震荡环境,还需要更加明确的信号来重建信心。考虑到稳增长的紧迫性,2022年的政策发力节奏相较历史应该是偏快的,这对于股市是个好消息。

  下一阶段,,

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,稳增长有望再度发力,重点关注以下三个方向:其一,宽货币。本轮大宗商品涨价基本源自供应端,阻止物价上升的关键措施在于“保供稳价”而非抑制需求,信用再度走弱后,降准降息的概率进一步增大。其二,松地产。节后下游工程开工复产进度明显滞后,房企项目是主要的拖累项,结合2月居民中长贷首度负增,楼市继续放松的必要性上升。其三,促消费。居民短期贷款持续走弱,叠加近期疫情的再度扩散,推动消费恢复、增强消费能力、降低疫情防控对服务消费的影响成为当务之急。

  “内滞”+“外胀”下的最小阻力方向
  虽然“实体尚未好转、信用又生波折”的尴尬局面再度出现,但一方面,近期市场的调整已经反映了2月信用端的再度收缩,另一方面,作为信贷小月,2月的金融数据指向性一般,考虑到上半年是政策发力的关键窗口,3月的信用环境变化更为重要。接下来一段时间内,我们大概率仍处于经济弱、货币宽、信用起的组合,历史经验显示低估值仍是当前的最小阻力方向。中期视角下,未来进一步的走向需要等待后续决断,若未来1-2个月,经济底部特征显现,则二季度的风格有望转向消费及景气制造;反之则价值占优窗口仍将延续。

  策略建议与行业推荐   (一)信用实体双弱,稳增长诉求进一步强化,货币信用传导亟待发力,推荐优质银行与国企开发商;(二)推荐新基建发力方向的通信、国企改革+成长趋势确定的军工;(三)受益于区域性替代需求扩张的油运,以及困境反转概念的养殖、餐饮。   风险提示:1、疫情发展失控;2、经济大幅衰退;3、政策超预期变化。 □ .张.峻.晓. .李.浩.齐   .策.略.晓.说
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    2022-03-31 00:00:44 

    研究团队对来自9个差异人群的826690名个体(其中177517名患有骨枢纽炎)举行了全基因组关联研究剖析,识别了跨越11种骨枢纽炎表型的100种自力相关的风险变异,其中52种是此前没有发现的。泽尔吉尼亚教授说:“我们现在对这种严重疾病的遗传基础有了更多领会。” 脑洞100分

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